一季度还在为销量低谷发愁的小鹏汽车，二季度用一份环比增长65%的交付答卷宣告回暖。10.3万辆的交付成绩单背后，却埋着一颗让投资者皱眉的暗雷：卖车毛利率仅12.1%，持平于上季度，低于市场预期的12.4%。更让市场意外的是，三季度销量指引只有11.5-12.1万辆，大幅低于预期的14.7万辆——需求端明明火爆，供给端却先掉链子。
希鸥网观察到，小鹏二季度单车均价降至16.5万元，环比下滑1万元，低于市场预期的16.9万元。车型结构下沉是直接推手：低价车型Mona M03占比环比提升8个百分点至41%，拉低了整体售价区间；而高价车型GX虽占比提升至7%，出海销量同比大增81%，但占总销量比重仅19.4%，对冲幅度有限。卖车单价萎缩幅度过大，即便单车成本因规模效应环比下降0.9万元至14.5万元，单车毛利仍环比下滑1300元至2万元左右。
单车经济账拆开看，小鹏的降本路径其实清晰。全系切换自研图灵芯片，用自研替代外购来对冲存储芯片涨价压力；二季度交付量环比大幅回升，工厂折旧摊销被有效摊薄。但动力电池磷酸铁锂价格翻倍、大宗铝材成本上涨，上游原材料价格压力超出预期。结果就是：成本端的改善被单价下滑抵消，卖车毛利率被迫原地踏步。
真正的瓶颈在三季度浮出水面。7月上市的MONA L03 SUV，发布7分钟斩获2万份不可取消大定，1小时冲到4.7万份，需求端抢购热情远超2024年Mona M03上市时的表现。但这款走量新车恰恰卡在自研图灵AI芯片的供应能力上，交付爬坡速度远低于预期，导致7月总销量反而环比下滑至3.8万辆。高价车型GX虽有约3万辆在手订单，月销爬坡至7000辆，同样受限于产能节奏，对三季度销量的拉动尚未充分释放。
费用端的投入同样挤压利润空间。二季度研发费用29亿元，低于预期的30.5亿元，但全年研发预计高达120亿元，其中物理AI相关投入约70亿元——人形机器人Iron（82个自由度、3颗图灵芯片）目标年底月产能超1000台，Robotaxi计划2026年Q3在广州载客示范运营。销售及行政费用25亿元，超出预期的22.8亿元，环比大增6.1亿元，新车上市营销和渠道佣金支出同步上行。这些战略性投入导致净亏损12.4亿元，低于预期的-7.7亿元。
希鸥网认为，小鹏当前的核心矛盾不是需求，而是自研生态带来的供应链约束。图灵芯片是智驾降本和Robotaxi、人形机器人三条业务线的共同地基，但自研芯片的产能爬坡速度却成了新车交付的卡点。谁是受益者？长期看，自研芯片摊薄成本，物理AI矩阵打开估值想象空间。谁是受损者？短期看，投资者要为销量不及预期和毛利率爬坡缓慢买单。这套组合是典型的赌未来：用眼前的利润换三张入场券——智能驾驶、Robotaxi、人形机器人。
供应链瓶颈考验的不仅是产能，更是管理层的归因能力。何小鹏需要区分：L03交付爬坡慢，是芯片产能这类机器层面的系统问题，还是某个环节执行不力的案例问题。从机器层面修机制，建产能监控与预警体系，而非逐单催办。否则供应链瓶颈会从一款车传导到下一款车，让每个产品周期的放量节奏都踩不准。
管理者还要拿捏授权与亲力亲为的分寸。120亿年度研发预算、同时推进三款重磅新车和机器人业务，何小鹏不可能亲自盯每一个交付环节。他更该像乐队指挥，不演奏具体乐器，但确保各声部节奏对齐——对自研芯片产能这类命脉，必须深度介入；对渠道铺设、营销执行这类成熟事务，则授权给一线团队，建立数据反馈机制，紧盯结果而非过程。
组织能力要与战略野心同步升级。销管费用环比大增6.1亿元，门店增至740家，渠道网络扩张背后需要匹配的人才评估体系。每个岗位的人是否清楚自己的目标、能力和短板？若一线团队只管执行不问原因，产能问题就会被掩盖到财报发布那一刻才暴露。小鹏需要建立让问题实时浮现的机制，用原则驱动决策，而非靠高管人肉灭火。
金鸥品牌榜·2026年度创新案例库开放申报了。免费提报，独立评估，入榜品牌将获得电子版《入榜证明》及年度专题公示，优秀案例可获得深度专访+全平台分发。 如需修改或发布文章，请加微信号：sheisceo