SHEIN近日向港交所递交招股书，引发市场关注。与多数公司因资金短缺而上市不同，SHEIN账上现金充裕，2023年至2025年经营活动现金流净额合计达60亿美元，截至2026年3月底现金资源高达148.31亿美元。然而，其账面可转换可赎回优先股高达172.94亿美元，且赎回权将在特定条件下复活，这或许是其急于上市的根本原因。

招股书显示，SHEIN自2014年成立以来，历经多轮融资，估值从A轮投前5300万美元飙升至D+轮640亿美元，但D+轮估值较D轮缩水35%。业绩方面，2023年净收入增速41.1%，2025年降至8.0%，2026年一季度仅1.1%，美国收入出现下滑。尽管订单量和活跃用户持续增长，但增速放缓与估值下调并存，市场对其未来增长持谨慎态度。