中信证券研报指出，近期科技股的调整不能简单归因于美国长债利率高企，其背后是AI相关股票的远期定价问题。关键叙事变量包括：商业化的速率和空间是否匹配市场预期、算力优势能否转化为份额与定价权，以及当期算力差距是否会显著拉大远期AI模型差距。当前共识性担忧集中在商业化速率，而最大的潜在变量是“防蒸馏”技术是否会重新拉开模型差距。

宏观层面，美国财政部回购长债的影响有限，但短期内美元走弱和加息预期降温有利于全球市场K型分化收敛。然而，推升美国长端利率的根本因素未变，未来仍可能持续扰动市场。中信证券认为，A股短期资金结构加剧了博弈复杂性，投资者应降低预期，避免过度依赖宏大叙事。