在2025年WAIC前夕，月之暗面发布Kimi K3模型，同时其估值半年内飙升6倍至300亿美元，并同步推进赴港IPO。创始人杨植麟在跨年夜全员信中明确表示，2026年将聚焦Agent，不再以绝对用户数量为目标，主动放弃DAU这一关键指标。这标志着AI应用估值逻辑从用户规模转向商业化质量验证，资本不再为规模买单，而是关注正毛利与高留存的组合。

行业拐点已至，算力成本和留存曲线暴露了互联网圈地打法的局限性。Character.AI和Inflection AI等明星公司虽有亮眼用户规模，但因无法跨越算力成本和留存检验而陷入困境。相比之下，稳健型企业如海艺，凭借超过40%的毛利率、60美元的ARPPU和超60%的核心产品续费率，在B轮融资中获超亿元，成为资本青睐的“良币”。高质量商业化的核心在于用户愿为真实价值持续付费，形成正毛利与高留存的良性循环。