1999年国庆阅兵，天安门城楼上的电视画面由康佳提供。那时它的彩电摆在千家万户的电视机柜上，遥控器裹着塑料袋，是很多家庭最体面的家电。二十多年后，这家“彩电第一股”在2025年集中计提76.97亿元资产减值后，交出净资产-60.83亿元的成绩单，选择在退市规则强制摘牌前主动转身。
希鸥网观察到，2026年8月27日，康佳连发16条公告，核心内容是用股东会决议方式主动终止A、B股上市。停牌前市值56.11亿元，控股股东磐石润创提供2.48元/股的现金选择权，较市价溢价6.4%。半年报显示，上半年营收38.52亿元，归母净利润亏损1.73亿元，资产负债率已达133.01%。从强制离场到自主选择，这家成立于1980年的中外合资电子企业开了深市先例。
1992年3月27日，康佳A、B股同日在深交所上市，成为国内第一家A股上市的中外合资企业。此后十年，康佳巅峰时刻产值突破百亿，2003至2007年蝉联彩电销冠。转折点在2019年，公司营收551.19亿元登顶后逐年下滑，2025年仅余98.35亿元。面板价格周期叠加手机分流，彩电开机率持续下滑，行业逻辑已被彻底改写。
面对行业变局，同行的答案扎根显示产业纵深发展，TCL重注面板、海信自研画质芯片、创维死磕OLED。康佳却把战线拉向半导体、环保、产业园，投资20亿的重庆康佳光电打通MLED全链条，存储主控芯片实现量产。这些重资产长周期项目需要利润输血，但彩电业务毛利率仅0.39%，2024年研发支出却同比削减16.38%，前后两端同时承压。
2022年至2024年，康佳归母净利润分别亏损14.7亿、21.64亿和37.26亿元，扣非后净利润连续15年为负。2025年，华润通过磐石润创、合贸公司接盘约三成股份成为实控人，注入21.7亿偿还旧债、50亿发行永续债，业务战线向消费电子回暖，半导体和亏损产业园被剥离。2026年上半年亏损同比收窄54.93%，但-62.27亿元的净资产缺口无法靠一份半年报填平。
希鸥网认为，康佳案揭示了一个冷酷的A股现实：当净资产为负触及退市红线，企业面对的根本不是“退不退”，而是“怎么退”。被动等待强制退市，中小股东要在退市整理期面对无上限的行情波动；主动退市则能通过控股股东提供现金选择权，给中小投资者留一道安全门。二重重装、经纬纺机、玉龙股份、中航产融此前均已走过此路径。康佳的体面，在于把规则的红利用到了极致。
创业领域有一条相似的底层逻辑：真正可持续的商业增长，必须构建覆盖多场景的完整业务系统，而非死守单一场景。康佳的危机恰恰源于多元化战线的割裂，半导体、白电、产业园各自为战，未能形成协同效应。一个核心业务的毛利率跌到0.39%时，再宏伟的战略蓝图也只是一纸空文。创业者需要清醒认识到，脱离主营能力圈的扩张，最终只会把资源池拖成负债表。
产品价值的三个层次——功能价值、情绪价值与资产价值——是创业者在定义生意时必须回答的问题。康佳的彩电曾同时承载家庭娱乐的功能价值和“大件资产”的资产价值，但当手机替代了功能场景，品牌情绪价值未能续接，资产价值自然崩塌。创业公司如果只执着于自我认可的技术优势，忽视市场真实付费意愿，就会像莫泊桑笔下的玛蒂尔德，耗尽十年只为证明一条不属于自己的项链。
功能价值的四种商业模型决定了企业的宿命：原材料与劳动力模型注定陷入价格战，专利IP模型和平台供应链模型才有超额利润。康佳早期靠“牡康模式”盘活地方产能，本质是平台供应链思维的雏形，但后期投资半导体却未掌握核心专利壁垒，反而沉没在重资产泥潭。创业者需要问自己：你的模式是卖体力、卖配方还是卖标准？答案直接决定你的毛利率和生存边界。
康佳退市后将转入全国中小企业股份转让系统，KONKA和新飞的品牌仍在运转，产线未停。这个故事没有英雄主义的挽歌，只有一个老牌企业面对规则时的理性计算：给中小股东留出6%的溢价空间，给产业整合留出战略缓冲期。对于仍在牌桌上的创业者，康佳的启示不是“不要扩张”，而是“扩张之前，先算清楚自己输不输得起”。
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