2026年新茶饮上市公司半年报收官。据中新经纬统计，蜜雪集团、古茗、霸王茶姬、沪上阿姨、茶百道、奈雪的茶6家上市公司上半年收入合计367.83亿元，净利润合计约53.73亿元。营收座次相对稳定，利润端却呈"冰火两重天"：营收领跑的蜜雪集团期内利润同比下滑14.7%，古茗、霸王茶姬、沪上阿姨实现两位数增长，奈雪的茶仍未走出亏损。
最值得关注的是蜜雪集团。上半年其收入152.16亿元、同比增长2.3%，继续稳居行业营收榜首；但期内利润23.19亿元、同比下滑14.7%，毛利率由31.6%降至30.4%。利润下滑主要来自两方面：一是围绕"真、鲜、纯"产品理念提升品质进行的战略投入，使成本增幅略高于收入增幅；二是2025年上半年外卖大战将门店店均营业额推至历史高位、形成高基数，今年同期店均营业额出现回落。蜜雪管理层在业绩会上明确表示，这一回落存在周期性因素。
与蜜雪"主动让利"形成对照的是古茗。古茗上半年收入74.7亿元、同比增长31.9%，期内利润15.68亿元、同比下滑3.6%，但经调整利润15.68亿元、同比增长44.4%；毛利率同比提升1.8个百分点至33.4%，销售、管理、研发三项费用率全线下降。账面"利润微降"源于口径因素，剔除后盈利能力实际显著改善，支撑来自单店效益与运营效率的同步提升。
沪上阿姨与霸王茶姬同样实现利润的两位数增长：沪上阿姨上半年收入25.89亿元、同比增长42.4%，期内利润3.21亿元、同比增长58.3%；霸王茶姬上半年净收入约69.61亿元，净利润约9.17亿元、同比增长约22%。
同一赛道、相近规模，利润走向为何不同？这背后是品牌信用度的"利润质量可验证性"。品牌本质上是降低信息不对称的市场信号机制，营收规模只是表层信号，利润的真实成色——毛利率、费用率、经调整口径、单店效益——才是深层信号。蜜雪利润下滑并非信用度受损，而是用短期利润置换产品品质与长期信用度；古茗经调整利润高增，则是效率改善的兑现。两者看似方向相反，实际都在回答同一个问题：规模之后，品牌靠什么支撑溢价。
这一分化印证了斯贝瑞品牌经济论坛持续关注的一个判断：品牌信用度的评估正在从"看规模"转向"看利润质量"。当一个行业告别高速开店、进入存量博弈，营收数字需要叠加利润质量、产品结构、单店效率的多维验证，才能还原品牌真实的信用度读数。对正从规模扩张转向精细化运营的新茶饮行业而言，谁能把利润质量做成可验证的硬指标，谁就更接近品牌信用度的长期积累。