抖音上半年新增AI剧、漫剧22.19万部，算下来每几十秒就有一部新片上线。但同一时间，播放量破亿的只有1055部，破亿率0.48%。以5000万播放为盈亏平衡线，达标项目占比1.3%。供给在爆炸，钱却在蒸发。
希鸥网观察到，成立于2021年的AI视频生成平台“可灵AI”，隶属快手集团旗下，2026年上半年收入突破15亿元，估值约1228亿元，已选定中金、高盛、瑞银筹备港股IPO。同期，爱诗科技C轮累计融资29.8亿元、年经常性收入突破4000万美元，生数科技完成股份制改造，演语科技B+轮融资近3亿美元、ARR超3亿美元——至少四家公司在同一窗口争夺“视频生成第一股”。
先看成本结构。AI视频生成和传统SaaS是两种生意。SaaS用户用得越多，边际成本趋近于零；视频模型每生成1秒画面需渲染约30张图像，最终可用率只有5%至10%。一条合格视频背后，数十倍算力被浪费在废片里。用户每一次“重新生成”，都是真金白银的token消耗。
可灵2025年净亏损19亿元，2024年亏5亿元，2025年至2026年一季度5个季度累计亏损超20亿元，2025年末净资产为-900万元。ARR一年翻四倍到近5亿美元，亏损却同步放大。前期模型训练、硬件折旧、研发开支这些固定成本，不会因为收入涨了就自动摊薄。上市可以容忍亏损，但需要看到亏损收窄的曲线。
监管是第三道坎。2026年中央网信办启动“清朗·整治AI应用乱象”专项行动，大模型备案、训练语料版权、深度合成标识全部进入核查清单。对冲刺IPO的公司来说，合规不再是技术部门的事，而是招股书“风险因素”章节里的实质性变量。训练数据授权链条不完整，发行定价就得打折。
希鸥网认为，抢“第一股”的本质是抢定价权。视频生成赛道技术路线已经收敛，头部和尾部的差距拉开，资本不再为“可能性”买单。谁先挂牌，谁就成为后来者的估值锚——它表现好，同行继续讲相似故事；它表现差，后来者面对的就是更谨慎的投资者和更低的发行价。先手优势，也是先手风险。
这暴露了一个精益创业的经典陷阱：用完整产出衡量效率，而非用有效用户认知衡量进度。视频生成公司半年烧掉数十亿算力，产出22万部短剧，但破亿率只有0.48%——这不是市场验证，这是用算力替代认知。真正该做的飞跃式假设验证，是走出办公室，看用户到底愿意为什么样的视频付费，而不是在机房里反复调参。
MVP的逻辑在这里同样锋利。Dropbox用一支演示视频验证需求，24小时数万预约，再投入研发。视频生成公司反着来：先建千卡集群，再拿几十倍算力试错，最后发现万播收益从30至100元跌到5至10元，跌幅近90%。如果先用最小可行产品测试“单条视频的成本收益比”，很多固定投入本可以推迟。
更关键的是区分虚荣指标和可执行指标。22万部新增、6亿用户规模、400亿市场预测，这些是给投资人看的。可细分、可对比、可行动的指标是什么？单用户付费转化率、次月留存、单条视频毛利、废片率。这些数字才能告诉团队：该优化推理效率，还是该转型做垂直场景。转型不是失败，是基于数据对错误假设的系统性修正。
对AI视频赛道的创业者，三个动作值得现在就做。第一，把算力预算砍出20%做小规模用户行为测试，现地现物看谁在为什么付费。第二，招股书里别只写ARR增速，写清楚单条视频从生成到变现的完整成本链路。第三，合规团队前置到产品设计阶段，别等递交材料再补版权授权链。谁先算清利润账，谁才有资格谈定价权。
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