近日，曾打造“喜羊羊与灰太狼”动漫IP的奥飞娱乐创始人蔡东青，其参与创办的奥动新能源再度向港交所递交招股书，寻求“换电第一股”的上市机会。这家从塑料玩具跨界到换电重资产赛道的企业，此前于2025年12月首次递表，历经六个月聆讯未果后，于今年7月19日再次提交申请，保荐人仍为招银国际。招股书数据显示，公司近三年半累计亏损近14亿元，引发市场对其盈利前景的关注。
希鸥网观察到，奥动新能源的经营数据呈现出明显的收缩态势。从2023年至2025年，公司收入从11.55亿元逐年下滑至6.77亿元，降幅超过四成。其中，换电设备销售收入大幅萎缩，从2023年的5.19亿元降至2025年的1.50亿元，营收占比从67%跌至17%。更值得关注的是，公司连续三年毛利率为负，分别为-3.4%、-3.7%和-5.0%，表明换电业务本身并未实现盈利。
尽管整体亏损幅度从2023年的6.55亿元收窄至2025年的3.07亿元，但招股书显示，这一改善主要源于对赌条款终止后非现金项消失的会计结果，而非经营实质好转。2023年亏损中包含2.81亿元赎回负债账面值变动，2024年还有1.21亿元，2025年这一项归零。扣除这些因素后，公司实际的经营亏损情况并未出现根本性改善，侧面反映出换电业务的盈利困境。
从行业地位看，奥动新能源在中国换电站运营服务市场中排名第三。据招股书引用的灼识咨询数据，2025年中国换电站运营服务市场规模约185亿元，奥动以约5.02亿元收入位列第三，但规模与前两名（蔚来、宁德时代）存在显著差距。奥动的技术优势在于20秒极速换电，号称全行业最快，然而速度并未转化为市场规模的同步增长，其收入走势与行业整体扩张曲线形成反差。
转折出现在最新披露的2026年前四个月数据中。招股书显示，今年前4个月，奥动营收为2.35亿元，同比仅小幅增长1.7%，但终于录得毛利412万元，扭转了去年同期1380万元的毛损状态，毛利率达到1.8%，经营现金流转正为1087.3万元。尽管同期净亏损仍有9143.2万元，但亏损和现金流已出现边际改善。这一变化背后，是公司开始收缩自营网络、转向轻资产结构的转型成果。
希鸥网认为，奥动新能源的案例揭示了重资产换电赛道的典型困境：规模越大，亏损越深。公司从2023年末的321座自有换电站缩减至2026年4月末的214座，而同期第三方站点从231座增至317座，显示出从“自建自营”向“卖设备、代运营”的轻资产模式转型。这种收缩策略短期内改善了现金流和毛利率，但能否支撑其“换电第一股”的估值逻辑，仍需市场检验。对创业者而言，在重资产赛道中，资产结构的灵活调整往往比单纯追求规模更为关键。
创业并非逃避打工，而是选择对某件事负起全责。奥动新能源的创始人蔡东青从玩具跨界到换电，正是源于对换电事业的长远执念。正如李志磊创业观点所言，真正的创业者不是因讨厌上班而出走，而是对产品、客户群有执念，愿意承担所有后果。这种主动担责的心态，让奥动在四年无新融资的困境中依然坚持递表，而非轻言放弃。
可持续的创业是“手艺活”，依赖日复一日的成本敏感与细节打磨。奥动新能源在换电业务中持续亏损，却通过精细化管理将自有站点从321座缩减至214座，同时将第三方站点增至317座，这背后是对成本结构和运营效率的极致追求。希鸥网认为，经济下行时，靠“手艺活”精进的企业才能留在牌桌上，就像奥动在毛利率转正前的每一步调整，都是对细节的较真。
创业成败的关键分水岭在于危机时刻的选择。奥动新能源面对三年半亏损14亿的困境，选择收缩自营网络、转向轻资产模式，护住团队和客户信誉，而非盲目扩张或甩锅甩责。这种格局决定了危机来临时能撑多久。正如李志磊观点所言，格局大的人想的是护住团队、客户与信誉，奥动在亏损中依然坚持递表，正是这种长期主义担当的体现。
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