8月26日晚，新茶饮企业古茗控股（01364.HK）披露2026年中期业绩：上半年实现收入74.70亿元，同比增长31.9%；经调整利润15.68亿元，同比增长44.4%；门店总数14351家，同比增长28.4%。值得注意的一个细节是，新开门店由去年同期的1570家降至1318家。开店节奏放缓、利润增速却跑赢收入增速，这一结构为观察茶饮品牌增长方式的切换提供了一个样本。
拆解这份半年报，最值得关注的是其「三级增速」结构：收入增长31.9%、毛利增长39.6%、经调整利润增长44.4%，利润增速高于毛利增速、毛利增速高于收入增速，毛利率同步提升至33.4%。在财务上，这意味着收入没有被费用侵蚀，反而逐级放大为利润，是经营杠杆发挥作用的直接体现。对以向加盟商销售货品、设备为主的商业模式而言，收入高增长并不稀缺，稀缺的是收入能否转化为同等乃至更高比例的利润——后者才反映品牌真实的议价能力与运营效率。
与利润提速形成对照的是开店降速。报告期内古茗关闭门店521家，公司明确表示「更加重视门店质量，推进第六代门店升级，提高新店选址门槛」。但扩张放缓并未拖累增长：上半年门店总GMV达197.47亿元，同比增长40.1%；单店日均GMV由7600元提升至7800元；小程序注册会员达2.36亿名，季度活跃会员约5900万名。增长的引擎正从「多开店」切换到「单店多卖、会员多买」——品牌不再单纯依赖渠道摊开的广度，而是更依赖既有门店的产出质量与会员复购粘性。
品类延展是另一个结构性动作。门店中二线及以下城市占比82%，乡镇门店占比提升至45%，延续「区域加密」策略深耕低线市场。在这一基本盘之上，咖啡被作为第二增长曲线重点投入：截至6月末约13500家门店配备咖啡机，上半年上新12款咖啡饮品，落地「30天鲜豆」标准，并将饮品销售延伸至早餐场景。以茶饮为入口、咖啡为增量、早餐为场景补充，本质是在既有门店与会员之上提高单店坪效。
支撑效率的，是持续投入的供应链。截至6月末，古茗运营24个仓库、总建筑面积约27.7万平方米、冷库库容超8.2万立方米，约73%门店位于仓库150公里辐射范围内，可向约99%门店实现两日一配冷链配送，仓到店配送成本占GMV比重不足1%。以不足1%的物流成本维持高覆盖、高频率的冷链配送，是其在下沉市场构筑的成本壁垒。
资本市场提供了另一重验证。截至8月26日收盘，古茗股价报25.18港元，市值约598.83亿港元，是港股新茶饮板块中目前唯一股价仍高于上市首日开盘价的品牌；公司已通过决议宣派股息10.3亿元，上半年经营活动现金流量净额约20.62亿元。在行业进入存量博弈、加盟茶饮普遍承压的背景下，这一表现与财报结构相互印证。
从「多开店」到「单店多卖」，从「收入优先」到「利润、毛利、收入逐级传导」，古茗这份半年报给出的启示在于：当行业告别跑马圈地的增量阶段，品牌竞争的重心正从规模扩张转向效率与质量的验证。这也正是斯贝瑞品牌经济论坛持续关注的「品牌信用度可验证性」命题——品牌价值不在于门店数量或收入规模的静态数字，而在于这些数字能否被利润质量、单店效率、供应链能力等更硬的指标逐级验证。对身处存量市场的消费品牌而言，谁能证明增长的真实成色，谁才更可能获得消费者与资本市场的双重信任。