9月3日，被称为"全景相机第一股"的影石创新（688775.SH）盘中下探108.18元，刷新上市以来新低。较2025年9月377元的历史高点，股价已累计跌去约71%，总市值从巅峰时期的超1500亿元缩水至约440亿元，一年时间市值蒸发逾千亿元，跻身近一年A股跌幅榜第四。而就在一周前，公司披露的半年报却显示营收同比大增50.29%。"营收在涨、利润在崩、市值在缩"，三重信号相互背离，让这家全球全景相机市占率第一的深圳品牌，成为观察品牌信用度的一面镜子。
半年报显示，2026年上半年影石创新实现营业收入55.17亿元，同比增长50.29%；但归母净利润仅3040.73万元，同比暴跌94.15%，扣非净利润更是亏损1533.92万元，为上市以来首次由盈转亏。分季度看，二季度单季营收30.35亿元、同比增长31.08%，规模进一步放大，反而亏损5421万元，呈现"规模越大、亏损越多"的态势。综合毛利率从去年同期的51.22%降至41.42%，下滑近10个百分点；经营活动现金流由净流入2.41亿元转为净流出27.61亿元，期末存货62.12亿元、同比增长112.82%。
利润断崖式下滑的背后，是成本端与竞争端的双重挤压。一方面，全球存储芯片价格持续走高，DDR等关键物料成本占比从约5%升至20%，公司上半年针对存储芯片的战略采购接近20亿元，大量备货推高了当期成本。另一方面，头部竞争者切入全景相机赛道后采取低价策略，公司被动跟进降价，同时销售费用同比大增61.96%至10.17亿元、研发费用增长79.26%至10.07亿元，两项费用增速均远超营收增速。被寄予厚望的全景无人机业务仍处市场导入期，负责该板块的控股子公司上半年亏损约2.9亿元。
与惨淡的利润面形成对照的是，影石创新的品牌基本盘并未崩塌，且各项"地位信号"均有硬数据支撑：据IDC统计，公司在全球全景相机领域出货量份额接近七成、排名第一；全景相机及运动相机全球累计出货量突破1000万台；境外收入34.37亿元、占比63.4%，境内收入同比近乎翻倍；纽约时代广场旗舰店即将开业，全球体验零售店已超10000家。这些数字说明，影石"全球第一"的品牌地位是可验证、真实的。
这正是品牌信用度需要厘清的一层。品牌作为降低信息不对称的市场信号，其传递的信号并不单一：市占率、出货量、门店网络回答的是"品牌是否被广泛选择"，属于规模信号；毛利率、净利率、经营现金流回答的是"品牌每一次交易是否创造可验证的经济回报"，属于价值信号。影石创新的困境恰恰在于两者背离——用降价和烧营销维持住了"全球第一"的规模地位，却没有把地位转化为可验证的定价权与单位盈利。按照刘华军引入品牌的需求曲线理论，品牌信用度的提高本应使需求曲线右移并变陡，即消费者愿意以更高价格、更低替代性选择该品牌；当份额依赖让利与投放维系时，信用度并未真正沉淀为定价能力。
资本市场对这一背离给出了直接回应：从上市首日大涨285%，到市值蒸发超千亿、限售股解禁后近三个月66笔大宗交易合计成交14.65亿元，投资者的用脚投票，本质是对"地位信号"与"价值信号"的重新校准。斯贝瑞品牌经济论坛长期关注的"品牌信用度可验证性"议题提示我们：评判一个品牌，不能只看"是不是第一"，更要看"第一的成色"——单位经济性是否足以支撑规模地位。当一个品牌以市占率证明了自己被广泛选择，却尚未用净利润证明自己值得被长期选择，它的信用度就仍处在待验证的中间态。