存储涨价潮下净利暴增30倍，宏芯宇电子赴港IPO的周期隐忧

7月3日，深圳存储模组厂商宏芯宇电子向港交所递交招股书，独家保荐人为中信建投。招股书显示，2026年前四个月，公司净利润达38.41亿元，较上年同期的1.23亿元暴涨3020.8%，整体毛利率从13.8%飙升至62.0%。然而，这家2023年仍亏损1.18亿元、经营现金流净流出10.5亿元的企业，其业绩爆发主要得益于AI驱动下的存储涨价超级周期，而非自身效率提升。

宏芯宇采用轻资产模式，从三星、SK海力士等原厂采购NAND Flash和DRAM晶圆，加工后销售。自2025年下半年起，AI服务器需求推动存储原厂转向HBM等高利润产品，导致传统DRAM/NAND供需错配，价格飙升。宏芯宇DRAM产品每GB均价从2025年前四个月的12.24元涨至2026年同期的34.98元，涨幅达1.86倍，推动了毛利率和净利润的暴增。但招股书提示，存储行业具有强周期性，不能保证当前需求增长或价格趋势持续。

值得注意的是，公司2026年前四个月经营现金流净额为-26.91亿元，与38.41亿元净利润严重背离，主要因存货增加37.60亿元、预付款及应收款增加44.08亿元，显示出周期上行期囤货的典型特征。若行情逆转，高价库存可能带来减值风险。此外，宏芯宇自研主控芯片收入占比仅0.5%，当前营收仍依赖低毛利的模组业务。