CBERI斯贝瑞

8月初，全球奢侈品行业2026年上半年财报季基本落幕。与过去十余年"一荣俱荣"的行业格局不同，这一季财报呈现了前所未有的断层式分化：普拉达集团以连续22个季度有机增长刷新行业纪录；历峰集团凭借珠宝品类实现双位数增长；爱马仕守住41%利润率但股价创15年来最大单日跌幅；LVMH有机增速放缓至2%并开启近四十年最大规模资产收缩；开云集团净利润同比暴跌60%，核心品牌Gucci仍未走出负增长困境。同一行业、同一周期，头部企业业绩差距高达数十个百分点。这已不是品类周期问题，而是品牌能力的分层验证。普拉达集团的持续增长，在当前行业背景下尤为突出。根据普拉达7月30日公布的半年报，集团H1净营收达30.48亿欧元，按固定汇率同比增长16%，其中亚太市场增长15%，中国客户实现双位数增长。这是普拉达连续第22个季度实现有机增长——意味着在过去五年半的时间里，无论疫情波动、地缘冲突还是消费疲软，普拉达从未中断过季度层面的正向增长。集团CEO Andrea Guerra在财报电话会上表示："我们的战略清晰，基础坚实。虽然环境仍然动荡，但我们有信心实现高于市场的增长。"市场反馈也最直接：普拉达是本季财报中唯一被多家机构普遍上调目标价的头部奢侈品标的。与普拉达形成鲜明对比的是开云集团。开云上半年净利润同比暴跌60%，核心品牌Gucci营收连续十余个季度负增长，中国内地可比销售额下降10%。集团上半年净关闭84家直营门店，全年计划优化约100家。CEO卢卡·德·梅奥坦承，依靠持续涨价驱动增长的旧模式已无法成为持续动力，当前的战略优先级是"把客户重新放回一切工作的中心"。这两个极端案例之间的差距，本质上不是品牌知名度或资源禀赋的差距——论全球认知度，Gucci并不低于Prada。真正拉开距离的是品牌能力的可验证性：普拉达用22个季度的实际交付累积了信用密度，而Gucci用连续负增长持续消耗信用储备。消费者和资本市场对两个品牌的态度，已经被五年半的连续数据所锚定。行业整体数据也印证了这一趋势。据第一财经汇总，贝恩预计2026年全球个人奢侈品市场增速仅为2%至4%，远低于2010年至2022年间6%以上的年均增速。科尔尼将当前阶段称为"正常化而非衰退"，但明确指出"提价空间已经不大"。全行业提价幅度普遍收窄：爱马仕从2025年的6%-7%放缓至5%-6%，盟可睐仅提价3%，古驰则开始向下调整价格矩阵。更值得关注的是品类格局的结构性转变。软奢与硬奢的走势彻底分化：历峰集团珠宝板块连续七个季度双位数增长，大中华区时隔十个季度重回两位数增长，成为行业唯一保持整体两位数增速的巨头。而依赖Logo溢价和潮流属性的时装皮具则普遍承压——LVMH时装皮具部门有机增长仅1%，集团因此开启近四十年最大规模的资产收缩，陆续出清低势能品牌，聚焦核心超级品牌。硬奢的珠宝腕表具备资产配置和传承收藏属性，其价值可被拍卖行和二手市场独立验证；软奢的溢价更多依赖品牌叙事和潮流趋势，可验证性天然偏弱。斯贝瑞品牌经济论坛曾就品牌信用度框架进行专题分析，其核心命题是：品牌价值不是由知名度决定的，而是由品牌能力的可验证性决定的。一个品牌声称自己"高端"是一回事，消费者用购买行为投票、资本市场用估值投票、二手市场用流通价格投票是另一回事。奢侈品行业本轮半年报的分化格局，为这一框架提供了直观的实证——22个季度连续增长的数据，比任何品牌故事都更具说服力；净利暴跌60%的现实，也比任何品牌定位更难以辩驳。奢侈品行业的这轮分化，对处于品牌升级阶段的中国品牌具有直接的借鉴意义。当行业红利消退、消费者趋于理性，品牌竞争终将从"谁的声音更大"回归到"谁的交付更稳"。连续增长的营收、持续优化的利润率、独立可查的用户口碑——这些可验证的品牌能力，正在取代知名度和营销声量，成为品牌价值评估的硬通货。

8月4日，深圳嘉立创科技集团股份有限公司（001232.SZ）正式在深交所主板上市，发行价84.46元/股，募资约47亿元，发行市盈率38.19倍。这家从解决工程师“PCB打样难、打样贵”起步的企业，2025年营收首次突破百亿达到102.32亿元，净利润13.06亿元，服务全球超959万注册用户，全年处理订单2108.18万笔。其成长路径为理解“基础设施型品牌”的价值验证逻辑提供了一个值得分析的具体样本。嘉立创的起点是一个具体而微的技术痛点。2006年，PCB打样对中小企业和个人工程师而言意味着数千元的成本和数周的等待，这实际上构成了一道硬件创新的准入门槛。嘉立创通过自研智能拼板算法，将单次打样成本从数千元降至数十元、交付周期从数周压缩至最快12小时，本质上是以数字化手段降低了创新试错的门槛。当打样成本下降到“可试错”的水平，更多工程师愿意动手做原型验证，而嘉立创的品牌信用也正是在这种持续被需要的场景中完成了初始积累。值得关注的是，嘉立创的品牌价值有硬性数据支撑，而非仅仅依赖叙事。截至2025年末，其在线自助下单网站注册用户959.16万，同比增长34.73%；2026年第一季度营收30.29亿元，同比增长45.29%；2026年上半年预计营收62亿至72亿元，同比增长33.22%至54.71%，预计净利润9亿至10.5亿元，同比增长51.59%至76.85%。这些数字不是品牌传播中的修辞，而是品牌信用的量化表达——每一个注册用户、每一笔订单、每一元营收，都在为品牌价值做真实的“投票”。从品牌经济学视角看，品牌信用度的提高会降低消费者的选择成本，使需求曲线右移并变得更为陡峭。嘉立创的案例中，“选择成本”体现为工程师在不同打样供应商之间的切换成本，而年订单量突破2100万笔的高复购行为，正是需求曲线变陡的有力实证。从产业链维度看，嘉立创的品牌价值已经超越了单一的打样服务。公司构建了“设计—采购—制造—装联—验证”全链路服务体系，自主研发的板级EDA工业软件全球累计注册用户突破658万，促成设计硬件项目超5200万个，平台成功孵化超3万个开源项目。2025年各业务板块数据也呈现多点支撑的格局：PCB业务收入38.84亿元，电子元器件36.51亿元，电子装联17.89亿元（同比增长49.68%），机械产业链服务5.56亿元（同比增长77.80%），境外收入20.45亿元（同比增长44.98%）。当一个品牌的信用可以“溢出”到其服务的整个创新生态中，帮助客户完成从“一个概念”到“一个产品”的闭环，品牌的定价权就建立在更坚实的基础上。从资本定价维度看，嘉立创的发行市盈率38.19倍，低于行业平均的73.63倍和可比公司的52.38倍，这种“折价发行”为二级市场留出了验证空间——资本市场对品牌的定价从来不是一锤子买卖，而是一个持续的验证过程。同时值得注意的是，嘉立创在招股书中坦诚披露了短板：中大批量板毛利率近三年分别为9.74%、7.72%和2.79%，呈持续下降趋势，主要系PCB中大批量市场竞争激烈、利润空间有限所致。这种透明反而构成品牌信用的一部分——主动承认短板意味着品牌没有透支信用，这与斯贝瑞品牌经济论坛长期关注的“品牌信用度可验证性”命题高度一致：品牌的真正价值不取决于单次的叙事高度，而取决于可验证、可持续的信用积累。嘉立创上市案例揭示了一个正在发生的趋势：在技术驱动型产业中，品牌价值的评估标准正在从“知名度”向“可验证性”迁移。当一个品牌能够用用户规模、复购率、订单量、营收增速、海外收入占比等硬数据来支撑其叙事时，品牌信用度就脱离了纯粹的话语建构，进入了可量化、可比较、可独立验证的阶段。从品牌经济学的理论视角来看，这恰恰是品牌作为“降低信息不对称的市场信号机制”在实践中的最佳注脚——嘉立创的959万注册用户和2108万笔年订单，就是市场用脚投票为这一信号机制提供的定价依据。

8月4日，第二十届沙利文全球增长、科创与领导力峰会暨第五届新投资大会在上海静安香格里拉大酒店开幕。开幕式主论坛上，沙利文联合《大国品牌》、中国人民大学新闻传播学院正式发布"大国品牌510：2026年度品牌无形资产增长榜单"。这是该峰会落地中国20年来，首次将"品牌无形资产"作为独立评估维度纳入年度榜单体系。本届峰会恰逢沙利文全球成立65周年暨峰会落地中国20周年，以"1场主论坛+9大平行分论坛"的规模，覆盖AI全产业链、新消费出海、半导体、生命科学等核心赛道，预计吸引超5000名专业观众。"品牌无形资产增长榜单"的推出有其清晰的现实背景。2026年上半年，中国社会消费品零售总额达到24.87万亿元，同比增长1.3%，但品牌专卖店零售额下降8.7%。传统品牌渠道承压的同时，以情绪价值、IP资产、技术壁垒为核心驱动力的品牌却在逆势增长——泡泡玛特2026年第一季度整体收入同比增长75%至80%，中国市场收入增长100%至105%，其中线上渠道增长150%至155%；药明康德8月3日披露半年报，上半年净利润111亿元同比增长29%，并将全年收入指引从513至530亿元大幅上调至585至605亿元，持续经营业务收入同比增速从18%至22%上调至35%至39%。这些增长无法单纯用产能规模或渠道数量来解释，它们指向的是品牌无形资产——IP的情感连接能力、技术平台的不可替代性——正在成为价值创造的新引擎。据行业研究数据，2026年中国情绪消费市场规模预计达到2.72万亿元。人民日报8月3日刊发专题文章，分析泰国IP"黄油小熊""哭娃"的全球走红现象，指出Z世代消费者的购买决策"更多受到情感价值和社群认同感的影响"，IP已成为"极具商业影响力的品牌资产"。从泡泡玛特旗下Labubu在全球多国门店引发抢购，到"哭娃"被泡泡玛特签约后年贡献营收近30亿元，情绪消费的规模化变现能力已被市场反复验证。但中国品牌研究院的调研数据同时显示，2025年全国超7000家新开首店中，常态化复购用户占比不足15%，六成首店陷入同质化竞争。品牌无形资产的构建不是"首店打卡"式的短期流量，而是需要持续的产品创新和用户关系沉淀来支撑。从品牌经济学的理论框架来看，这一趋势与品牌价值的底层逻辑高度吻合。品牌经济学研究指出，品牌在本质上是一种降低信息不对称的市场信号机制——品牌信用度的提高会使需求曲线右移并变得更为陡峭，这意味着更强的定价权和更高的用户黏性。而品牌信用度的构建，在现代消费市场中越来越依赖IP、技术、数据、用户社群等"看不见的资产"。沙利文峰会此次发布的"品牌无形资产增长榜单"，以及同期首发的《AI时代的品牌：从流量竞争到认知管理》新书，本质上都是在试图为这种从"有形资产"到"无形资产"的转变，提供可量化的评估工具。本届峰会特别设置的"新消费浪潮"分论坛，以"智启出海潮下的品牌升级新趋势"为主题，将品牌全球化路径、本地化运营与资本对接列为三大核心议题，与此前中国品牌在海外市场的表现形成呼应。泡泡玛特2025年海外营收162.7亿元，占总收入43.8%，同比增长291.9%；"黄油小熊"IP从泰国走向中国市场，再借助中国成熟的IP运营体系辐射全球——品牌无形资产的跨境流动和溢价能力，正在成为衡量品牌全球竞争力的新型指标。斯贝瑞品牌经济论坛长期关注品牌价值评估的方法论演进。品牌价值的衡量框架不应止步于营收规模和市场份额，需要逐步建立覆盖品牌信用度、无形资产质量、用户关系深度等多维度的评价体系。沙利文全球高级副总裁王昕在峰会致辞中强调"事实先于观点，信任始于专业"——品牌价值的评估同样需要从"叙事驱动"走向"数据驱动"，从"单一财务指标"走向"多元无形资产校准"。当情绪消费、IP资产、技术壁垒等无形资产越来越成为品牌竞争的核心变量，如何将这些"看不见的资产"变得可衡量、可验证、可比较，将是品牌价值评估领域需要持续回答的命题。沙利文峰会今日开幕、品牌无形资产榜单首度发布、情绪消费市场规模突破2.72万亿、药明康德大幅上调业绩指引——这四个事件在同一天或相邻时间窗口内交汇，指向一个共同的趋势：中国品牌经济的竞争重心，正在从产能规模、渠道覆盖等"硬实力"维度，向IP价值、技术壁垒、用户信任等"软实力"维度迁移。那些能够在无形资产层面建立可量化、可验证优势的品牌，将在下一阶段的竞争中占据更有利的位置。

近期，一款中国品牌空调在欧洲持续火爆——线下门店断货、二手平台溢价数倍，甚至有用户开发付费工具全天候蹲守货源。这款被网友戏称为"卡准了法规每一处bug"的产品，正是美的专为欧洲市场打造的PortaSplit便携式分体空调。2026年，该产品出货量已突破20万套，同比实现翻倍增长。网络调侃将这一现象简化为"钻规则空子"，但拆解PortaSplit的产品逻辑后会发现，所谓"卡bug"本质上是一套系统化的"规则前置"创新。欧洲传统分体空调安装费动辄上千欧元，预约周期长达一个月，大量老式公寓和历史保护建筑禁止外墙打孔。美的的应对并非绕开规则，而是将规则研究前置到产品定义阶段：打造专属窗框挂架实现免打孔DIY安装，外机仅放置于窗台被当地法规定义为"可移动电器"，冷媒容量和噪声分贝严格贴合德、法等国法规标准，能效等级达到A+++。这套方案耗时三年，由欧洲本地团队洞察需求、中国研发团队联合意大利工业设计团队协同打磨完成。PortaSplit并非孤例。在海尔冰箱产品线上，针对欧洲用户对节能环保的刚性需求，推出了能耗比新欧标A级还低30%的产品；针对西班牙等国用户对冰饮的偏好，研发了"洁净制冰"科技。海信空调则推出欧洲能效标准最高的A+++等级分体空调，采用环保冷媒，欧洲市场销售同比增长30%。整体来看，中国品牌空调在欧洲市场的占有率已从2023年的27%提升至2025年的41%。规则前置的逻辑同样在消费电子领域得到验证。中国飞行相机品牌HOVERAir针对日本航空法规中"99克以下无需考证"的规定，创新推出99克超轻产品，上线首日即登顶亚马逊Best Seller榜单——不是被动"发现需求"，而是将规则转化为产品定义的前置条件。在新能源领域，中国锂电池企业博力威2021年即获得全球首张欧盟轻型电动车锂电池安全标准认证，在新版标准执行后又获得瑞士SGS签发的全球首张认证证书。更具标志性意义的是，美的集团已将冰箱相关技术标准引入马来西亚，成为该国冰箱行业准入执行推荐标准。这意味着中国品牌的规则能力正在从"适配规则"向"参与制定规则"升级——从市场"闯入者"变为规则"定义者"。这些案例揭示了一个深层次变化：中国品牌出海正在从"产品出海"走向"能力体系的全球化"。过去，中国制造参与全球竞争更多依靠制造效率、供应链能力和规模化优势；今天，全球贸易壁垒正从传统关税向技术标准、绿色规则等多维度延伸——欧盟新电池法、碳边境调节机制等陆续实施，合规门槛持续抬升。在这一背景下，"规则前置"不是可选项，而是必选项。海关总署数据显示，2026年上半年中国对欧盟免安装移动空调出口增幅超70%，创历史新高，印证了"规则前置"产品正在成为出海主力。从品牌价值评估的角度看，"规则前置"能力实际上构成了品牌信用度的新维度。品牌经济学理论指出，品牌信用度的提高会使需求曲线右移并变得更为陡峭——消费者对品牌的信任降低了选择成本。而"规则前置"的本质，是品牌在海外市场通过可验证的本地化能力建立信任：不是靠低价说服消费者，而是靠对本地法规、气候、文化、使用场景的深度理解来赢得市场。中国品牌空调在欧洲41%的市占率、大疆在日本数码摄像机市场64.3%的份额、HOVERAir上线首日即登顶亚马逊——这些数据的背后，是品牌通过规则适配能力兑现的"可验证的本地化信用"。斯贝瑞品牌经济论坛长期关注品牌价值评估的多维度框架。在品牌全球化的新阶段，品牌信用度的评估需要从传统的知名度、美誉度指标，扩展到包括"规则适配能力""本地化研发深度""标准参与能力"在内的可验证维度。一家企业能否将目标市场的法规约束转化为产品创新的起点，能否从被动合规走向主动定义规则，正在成为衡量品牌全球化能力的硬指标。美的在海外11个国家设立29个研发中心、海尔累计主导和参与发布116项国际标准——这些投入沉淀下来的不是某一款爆品，而是面向全球市场的系统性品牌能力。从PortaSplit欧洲脱销到马来西亚参与定标，中国品牌正在经历一场从"产品输出"到"能力输出"的结构性升级。这不是某个爆款的偶然，而是一套可复制、可验证的系统化能力——把规则吃透、把产品做精、把创新做实。当"规则前置"成为中国品牌出海的标准配置，全球市场竞争的维度也将从"谁更便宜"转向"谁更懂这个市场"。

8月2日，由东方甄选前CEO孙东旭与前主播明明、天权联合创立的"美丽明天"抖音号完成首播，开播半小时登顶带货总榜，累计观看817万人次，预估销售额突破千万。同一时段，董宇辉的"与辉同行"位列榜单第五，东方甄选主账号排在第22位。短短一个上午，直播电商行业"三国杀"格局正式成型。据蝉妈妈监测数据，"美丽明天"首播历时5小时，上架商品超100款，以粮油生鲜、休闲食品等日常刚需品为核心，客单价集中在20至30元区间。开播后在线人数迅速突破10万，账号单场涨粉超30万。三人此前各自独立直播时，单人峰值在线人数仅2至3万——合体首播的人气增量，很大程度上源自"前CEO+核心主播联合创业"的话题效应。有分析人士指出，"短期情怀流量可以快速冲高榜单，但流量转化、用户留存、供应链能力才是长期竞争的核心门槛。"与"美丽明天"的路径相反，东方甄选正在进行一场"去头部化"实验。2026年以来，公司压缩老牌主播的黄金直播时段，调整考核与分成规则，全面转向自营产品驱动模式，弱化单主播个人影响力。这一战略调整的成果已反映在财务数据中：东方甄选利润大幅增长，自营品复购率和毛利率持续提升。平台的品牌价值不再绑定于任何一位主播身上，而是建立在自营产品、仓储物流和品控体系之上。至此，直播电商行业形成三条差异化路径：与辉同行绑定董宇辉个人文化IP，以图书、文旅、高端农产品为核心，3910万粉丝构成强大基本盘，但品牌信用高度集中于一人；美丽明天走"操盘手+双主播"的机构化路线，保留慢节奏知识型内容风格，但供应链尚需从零搭建；东方甄选押注"去个人化"的自营平台模式，用供应链效率替代主播流量。三者的品牌信用分别建立在"人"、"团队"和"产品体系"三个不同锚点上。尽管路径各异，三种模式面临的终极问题是共同的：直播电商已进入存量竞争阶段。据行业数据，国内直播电商的流量成本持续走高，用户对单一主播的忠诚度正在被更多选择稀释。杭州网红餐饮品牌的最新数据显示，"打卡型"品牌的复购率不足15%，平均经营周期仅8至12个月——这一现象同样适用于依赖个人IP的直播电商。无论首播热度多高，最终决定品牌能否穿越周期的，是供应链稳定性、产品差异化和用户复购率这三项硬指标。斯贝瑞品牌经济论坛曾多次讨论品牌价值的"可验证性"命题：一个品牌的真实信用，不取决于某一场直播的观看人数，而取决于消费者是否愿意在没有促销、没有话题、没有主播个人魅力的"常态化"场景下持续购买。从这个角度看，直播电商三种模式的竞争，本质上是对品牌信用度三种锚定方式的压力测试。谁的品牌信用建立在更稳固的基础上——是个人IP、是明星团队、还是自营产品体系——谁就更有可能在流量红利退潮后守住阵地。值得关注的是，东方甄选创始人俞敏洪对此公开表态："这些老员工离开后自然需要继续谋生，而他们最熟悉的赛道只有两个：一是教培行业，二是农副产品直播电商。"他同时透露，新东方基本没有设置竞业限制协议。这一表态从侧面印证了一个行业现实：直播电商的竞争壁垒不在主播个人，而在供应链深度和品牌信用体系的构建能力——主播可以带走粉丝，但带不走仓库、品控体系和自营产品的研发能力。美丽明天的首播数据确实亮眼，但"首播即巅峰"在直播电商行业并不鲜见。从更长的维度看，这场"三国杀"的真正看点不在某一周的榜单排名，而在于哪种品牌构建方式能经得起持续验证。对于行业而言，这或许是一个从"谁更会卖"转向"谁更能留"的转折点。品牌信用度的锚定方式不同，结局注定不同。

8月3日，东鹏饮料A股、港股双双跌超4%，盘中A股报129.64元，跌幅4.61%。此前一个交易日，公司发布了2026年上半年业绩：营收124.36亿元，同比增长15.87%；归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%，并推出每10股派现30元的优厚分红方案。营收净利双增、分红慷慨，股价却不涨反跌——资本市场的冷遇背后，是对品牌增长质量的重新定价。 拆解半年报可以发现，东鹏饮料正面临"增长引擎青黄不接"的结构性挑战。占营收超七成的核心基本盘——能量饮料，上半年增速仅6.89%，逼近品类增长天花板。被寄予厚望的第二增长曲线——电解质饮料"补水啦"，增速从2024年的280%、2025年的119%，骤降至上半年的11.98%，新增长极的培育速度远不及市场预期。与此同时，销售费用达21.48亿元，同比增长27.75%，销售费用率提升2.4个百分点，意味着品牌正在用更高的营销成本维持增长，利润空间受到直接挤压。 这组数据揭示了一个品牌经济学的基本命题：品牌成长的本质不是"有没有增长"，而是"增长的接力棒能否顺利传递"。能量饮料从高增长期进入稳定期，是正常的产品生命周期规律；电解质饮料增速回落，则反映出单一品类难以无限期维持爆发式增长。茶饮料板块上半年同比增长209%、营收占比升至8.52%，成为新亮点，但其体量尚小，能否接棒成为下一个增长支柱仍需时间验证。 招商证券研报指出，能量饮料已进入稳定增长期，电解质饮料行业竞争加剧，公司需"静待需求企稳与竞争趋缓"。从品牌信用度的视角看，资本市场的定价逻辑已经发生变化：不再满足于"过去增长了多少"，而是追问"未来增长的引擎在哪里"。东鹏饮料年内A股股价已跌约37%（扣除分红因素），即便有世界杯体育营销的加持和茶饮新赛道的突破，市场仍在以真金白银表达对增长持续性的担忧。 这一案例对消费品牌具有普遍启示意义。无论是快消品还是耐用品行业，品牌增长的"接力赛"规则正在重塑：第一曲线的天花板到来得比预期更快，第二曲线的增速衰减可能猝不及防，第三曲线则需要更早布局和更扎实的能力积累。斯贝瑞品牌经济论坛上曾讨论的品牌信用度分析框架中，"增长可验证性"是核心维度之一——品牌不仅需要增长数据，更需要一套经得起拆分验证的增长逻辑：核心品类还有多少空间？新品类靠什么建立壁垒？营销投入的效率是否在改善？ 东鹏饮料的半年报给出了一个清晰的信号：品牌竞争正从"高增长叙事"切换到"高质量验证"。当资本市场不再为单一的营收数字买单，而是逐项审视增长引擎的健康度时，品牌需要准备的不仅是一份财报，更是一张可信的增长接力路线图。

8月2日至3日，两条看似不相关的新闻同时登上财经头条：全球最大AI模型聚合平台OpenRouter发布最新周榜，调用量前五全部为中国企业自研的大模型，中国模型近28天调用量份额达到63.5%；同日，小米商城全面上调多款主力机型售价300至500元，这是小米今年第三轮涨价，也是智能手机行业全链涨价潮的最新一波。两条新闻指向同一个趋势：中国科技品牌正在硬件和软件两条战线上，同步兑现全球定价权。先看AI这条线。根据OpenRouter 8月2日发布的最新数据，小米自研MiMo-V2.5以单周10.46万亿Tokens调用量登顶，DeepSeek V4 Flash（6.37万亿）、腾讯混元Hy3、智谱GLM-5.2、DeepSeek V4 Pro紧随其后，包揽前五。截至7月31日的月度榜单同样由这五家中国模型主导，中国模型近28天调用量份额约63.5%，美国模型约35.5%。这不是一次偶然，而是持续两个月以上的结构性趋势。值得关注的不是"排名"，而是增长逻辑。MiMo-V2.5自今年4月底开源以来，调用量从单周1.5万亿Tokens飙升至10.5万亿，涨幅超过6倍；腾讯Hy3于7月6日开源，单周调用量环比增长超过999%。海外开发者和初创团队之所以"用脚投票"，核心原因有三：开源无门槛、推理成本低、Agent场景适配性强。调用场景集中在代码生成、工具调用和Agent任务，而非闲聊——也就是说，中国模型在全球AI生产力场景中，已经抢占了"干活"的入口。正如一位分析人士所评价的："全球开发者的AI入口正在东移。"再看硬件这条线。8月2日零时起，小米17系列和Redmi K90系列全线调价300至500元，其中小米17 Pro Max上涨500元至6499元。这是小米今年第三轮价格上调——从年初的入门机到年中的中端机，再到现在的旗舰机，涨价范围层层扩大。更值得注意的是，小米18新机发布在即，往年此时在售旗舰通常会降价清库存，临近换代反而涨价，在行业中极为罕见。短期来看，涨价确有成本驱动因素。全球存储芯片价格同比暴涨近4倍，AI大模型爆发将存储大厂70%以上先进产能虹吸至HBM高利润内存，消费级DRAM和NAND供给严重不足。集邦咨询预计，2026年第三季度DRAM合约价将环比再涨13%至18%，NAND闪存涨10%至15%。小米总裁卢伟冰预判，存储紧缺格局至少延续至2027年底。但若只将涨价归因于"成本传导"，就忽略了更关键的信号：vivo、OPPO、荣耀、一加等品牌同步涨价300至1000元不等，苹果已在日本上调iPhone售价。全行业涨价意味着：中国手机品牌在成本压力下验证了自身的定价权——消费者接受了更高价格，没有出现"涨价即丢量"的需求塌陷。根据Omdia数据，小米Q2仍以3120万部出货量保持全球第三，这是品牌信用度的硬验证。品牌经济学中有一个核心命题：品牌信用度决定定价权。根据刘华军教授的品牌需求曲线理论，品牌信用度的提高会使需求曲线不仅向右移动（扩大市场份额），而且变得更陡峭——消费者对价格变化的敏感度下降。简而言之，"涨价不丢量"是品牌力的终极标尺。小米能在存储成本暴涨、全行业普涨的环境中维持出货量全球第三，本质上是在验证这一理论框架。从更广的视角看，中国科技品牌的定价权验证不止于手机和AI。比亚迪7月海外销售17.98万辆，同比增长124%；零跑汽车单月交付首次突破10万辆，同比增长102%，成为首个达成这一量级的造车新势力。工信部数据显示，上半年我国规模以上互联网企业利润同比增长16.6%至989.9亿元；文化企业营收72026亿元，同比增长4.6%，其中数字文化新业态增长9.6%。这些数据从不同维度指向同一个事实：中国品牌正从"以价换量"转向"以质定价"。当然，定价权的兑现需要持续验证而非一蹴而就。OpenRouter的调用量集中在价格敏感型开发者和中小应用场景，企业级高价值客户的渗透仍然需要时间。手机涨价的持续性也取决于存储周期走向和消费端承受力。但这些挑战本身，恰恰是品牌信用度评估体系从"规模标尺"向"能力标尺"切换的应有之义——品牌价值不再仅仅看谁规模更大，而是看谁能在成本冲击下稳住价格、在全球化竞争中赢得用户选择。OpenRouter的调用量数据和手机行业的涨价潮，分别从"全球用户选择"和"消费者支付意愿"两个维度，为中国科技品牌的定价权提供了可验证的证据。斯贝瑞品牌经济论坛持续关注的品牌信用度可验证性框架，正在这两条战线上获得新的注脚。品牌的终极验证不是榜单排名，也不是定价高低，而是市场是否愿意持续为品牌溢价买单——在这个问题上，答案正在变得清晰。

截至8月初，全球主要跨国化妆品企业相继完成上半年财报披露。与往年"齐涨齐跌"不同，2026年上半年呈现明显的"断层式分化"：欧莱雅以237.76亿欧元营收和全线增长稳坐头把交椅，联合利华交出"十年来最佳单季销量表现"，宝洁美容部门实现7%的增长；而LVMH集团美妆业务有机增长为0%几乎"原地踏步"，科蒂则陷入同店销售下滑和亏损的困境。分析人士指出，这场分化背后的核心变量，是品牌增长驱动力的切换——从"提价驱动"转向"销量驱动"。 优等生的共同密码：不再靠涨价 拆解上半年业绩领跑的跨国美妆集团，一个共同特征正在浮现：它们更少依赖通过涨价获取利润。 欧莱雅集团上半年销售额237.76亿欧元，可比口径同比增长6.8%，营业利润率达到21.3%的同期历史新高。集团首席执行官叶鸿慕在电话会上表示，美妆产品销量增长始终运行在两大引擎之上：一是多巴胺式的感官愉悦，二是健康诉求驱动的功效需求。这一判断背后，是欧莱雅在中国市场高档化妆品部的突出贡献——赫莲娜绷带系列等产品创新持续拉动销量增长，电商在北亚区域销售额占比已超过50%。 联合利华的数据更为直接。上半年营业额256亿欧元，基础销售额增长4.8%，其中销量贡献了4.2个百分点，价格仅贡献0.6个百分点。第二季度销量增长5.5%，被管理层称为"十年来销量表现最好的一个季度"。首席财务官帕塔克解释称，定价增速不高是主动调整的结果，包括2025年同期定价基数偏高和2026年向世界杯定向促销投放等因素。 宝洁2026财年（截至6月30日）全年净销售额870亿美元，同比增长3%。美容部门净销售额增长7%至160.23亿美元，净利润达26.72亿美元，成为集团增长最亮眼的板块。首席执行官Shailesh Jejurikar强调，宝洁在全球市场份额趋于稳定，多个品类呈现更好的增长势头。 承压者的共性：产品结构升级滞后 与"优等生"形成对照的是，部分跨国美妆集团正经历增长困境。 LVMH集团香水与化妆品部门上半年收入39.14亿欧元，有机增长为0%，与去年同期的微降1%相比几乎没有改观。财报电话会上，中国市场成为分析师提问的焦点。从品类看，香水是LVMH唯一坚挺的板块——迪奥、娇兰等高端香水在中国市场均实现双位数增长；但彩妆品类全面承压，纪梵希、玫珂菲、Fenty Beauty均出现不同程度下滑。集团正在推进"美妆大瘦身"：馥蕾诗、玫珂菲已被列入待售清单，Fenty Beauty 50%的股权正在评估出售。 科蒂的情况更为严峻。2026财年第三季度（截至3月31日），其同店销售额同比下降7%。大众美妆业务已连续多个季度下滑，虽然高端香水业务凭借Burberry、Hugo Boss等品牌实现增长，但体量尚不足以弥补大众业务的下滑。 长期跟踪全球美妆行业的独立分析师林薇指出，这些"承压者"的共性在于：大众业务占比过高，高端品牌增长乏力，产品结构升级滞后；品牌矩阵内部表现严重分化，缺乏协同效应。她进一步分析，优等生之所以能取得好成绩，是因其率先进入了"产品创新×品牌建设×精细化运营"的"价值战"阶段，而承压者的问题本质上是在某一个或多个维度上掉了队。 中国市场"压舱石"效应进一步强化 纵览跨国巨头的财报，"得中国者得增长"的行业定律在2026年上半年进一步强化。 据中国香料香精化妆品工业协会统计，2026年上半年中国化妆品全渠道交易总额达6114.1亿元人民币，同比增长4.35%。高端美妆、功效护肤、香水等细分赛道仍保持强劲增长动力。欧莱雅在中国市场的表现最具代表性——高档化妆品部贡献最为突出，本土品牌羽西也表现亮眼。雅诗兰黛集团总裁兼首席执行官Stéphane de La Faverie此前强调，已连续四个季度在中国大陆市场的四大品类实现份额增长。 这一现象指向一个更深层的品牌价值评估逻辑：品牌增长的质量——是依靠提价维持、还是依靠销量驱动——正在成为判断品牌竞争力的关键标尺。当消费者变得更加理性，只有那些将产品创新真正转化为消费意愿的品牌，才能实现可持续增长。 斯贝瑞中国年度品牌经济峰会长期关注的品牌价值评估议题，在这一财报季得到了生动的市场验证。品牌信用度的核心不在于"能卖多贵"，而在于"能卖多少"——这是品牌从消费者那里获得的真实信任投票。当跨国美妆巨头从"涨价竞赛"转向"销量竞赛"，中国品牌从中可汲取的启示是清晰的：在消费理性化趋势下，品牌价值的根基是让更多人愿意买单，而非让少数人付出更多。

7月30日，全球服务商理事会联合第一财经商业数据中心（CBNData）在上海发布《中国时尚消费品牌出海趋势白皮书》，从市场变化、消费趋势和品牌案例三个方面，系统梳理了中国时尚消费品牌出海的结构性转变。白皮书显示，以泡泡玛特为代表的中国品牌，2025年海外营收达到162.7亿元，占年度总营收的43.8%，同比增长291.9%。安克创新从单一品类拓展至多品类、多市场、多渠道发展；彩妆品牌花知晓则凭借融合东方审美的产品设计，成功进入日韩、欧美等成熟市场。 白皮书提出的三大趋势值得关注。其一，东方审美与中国本土IP正在成为海外消费者识别中国品牌的新入口。从"中国制造"到"中国表达"，海外消费者对中国品牌的认知正在从产地和价格延伸至审美和文化层面。其二，海外消费者对中国品牌价值的判断标准正在发生变化——消费选择不再局限于价格因素，而是更加关注设计、品质、使用体验和品牌理念。其三，内容和AI正在深入购买决策环节，短视频、社交媒体、达人推荐和AI推荐等方式，正在重新塑造海外消费者了解和选择品牌的路径。 这一趋势在消费端已有鲜活的印证。在上海淮海中路，国产包袋品牌山下有松的旗舰店门前常年排着长队，海外顾客占比稳定在50%以上，节假日高峰时段比例更高。鞋履品牌PANE两家上海门店的外籍顾客消费占比约为35%，热门鞋款频繁断码。更值得注意的是，"反向代购"正在成为一个现象级词汇——海外消费者主动搭建购买渠道，把中国品牌的产品从中国运出去。这与过去几十年"中国消费者海外代购奢侈品"的单向流动形成了镜像翻转。与此同时，美的PortaSplit便携空调2026年出货量已超20万套、销量较去年翻倍；卡尔美以约旦和波黑国家队装备赞助商身份亮相世界杯，球衣赞助数量位列全球第四。 这些现象背后反映的是一个更深层的结构性变化：中国品牌出海正在从"价格驱动"转向"价值驱动"。过去，中国商品出海的核心竞争力是成本优势和供应链效率，海外消费者的购买决策主要基于价格比较。如今，山下有松的包袋在海外售价约比国内贵40%，仍供不应求；老铺黄金打破了黄金行业"克重+工费"的传统定价模式，单店坪效已在内地所有全球奢侈品品牌中名列前茅；泡泡玛特旗下IP凭借跨文化情绪符号击中全球年轻人，情绪价值已从附加属性转变为产品核心竞争力。这些案例表明，中国品牌开始在国际市场建立独立于"便宜"之外的品牌溢价能力。 从品牌价值评估的角度看，这一转变具有重要的方法论意义。斯贝瑞品牌经济论坛近年持续关注的品牌信用度框架中，一个核心命题是品牌价值的"可验证性"——品牌的价值主张是否被市场用实际购买行为确认。在出海语境下，海外消费者的选择构成了品牌信用度最严苛的"独立验证"：这些消费者没有"支持国货"的情怀驱动，没有对本土品牌的文化熟悉度优势，他们的购买决策纯粹基于产品设计、品质体验和品牌理念能否满足自身需求。当越来越多的海外消费者用排队和回购为中国品牌投票时，品牌价值的真实性就获得了客观的市场确认。 白皮书的发布恰逢中国品牌建设被提升至前所未有的战略高度。"十五五"规划纲要中"品牌"一词出现10次，明确从"保护发展"转向"做精做强"。在这一政策背景下，品牌出海不再只是企业的商业选择，而是中国品牌整体竞争力提升的重要标尺。从"卖产品"到"卖审美"，从"拼价格"到"拼价值"，中国品牌全球化正在进入一个需要全新评估框架的阶段。 斯贝瑞中国每年举办的品牌经济论坛，始终将品牌价值评估的方法论创新作为核心议题。当海外消费者不再因为"便宜"而选择中国品牌，而是因为"好看""好用""有共鸣"而排队购买时，品牌价值的衡量标准就需要从供应链效率向审美能力、文化表达和用户体验等维度延伸。这不仅是单个企业的竞争升级，更是中国品牌在全球价值链中位置的整体上移。

7月30日，中国私募股权投资机构CPE源峰宣布，已与欧洲私募机构Jacobs Capital签署股权购买协议，全资收购瑞士高端户外品牌猛犸象（Mammut Sports Group AG）。市场预估交易估值在5亿至6亿欧元区间（约合人民币40亿元），预计数月内完成交割。这是继安踏入主始祖鸟、红杉收购Marshall之后，中国资本在全球高端消费品牌领域的又一笔标志性交易。 猛犸象创立于1862年，以"软壳鼻祖"闻名，产品线覆盖专业服饰、功能鞋履、攀登装备和雪崩安全设备，销售网络遍布全球55个国家。在户外圈，它与始祖鸟、攀山鼠并称"一鸟二象三鼠"。2021年欧洲私募机构Telemos Capital将其从瑞士工业集团Conzzeta手中买入。五年间，猛犸象在中国市场实现了高速增长：2023年销售额同比增长85%，2024年攀升至97%，2025年继续保持80%以上增速，目前在中国拥有超过70家门店。 但一个值得注意的现象是：猛犸象的品牌溢价远未充分释放。其主力产品价格带集中在2000至4000元，而始祖鸟硬壳冲锋衣动辄8000元以上，迪桑特客单价维持在3000元左右。从专业积淀看，猛犸象至今仍在生产雪崩搜救信标，高山基因不输任何竞品，但在中国市场的定价明显偏低。有行业分析人士指出，CPE源峰买下的"不是一个高速增长的品牌，而是一个品牌资产极强、但在中国市场被低估的品牌"——差价存在，价值释放的空间就存在。 这起收购背后，是中国资本在全球品牌资产配置中的角色升级。从安踏2019年以46亿欧元收购始祖鸟母公司亚玛芬体育（始祖鸟2025年收入达28.56亿美元，七年翻近四倍），到CPE源峰2025年底以3.5亿美元拿下汉堡王中国83%股权，再到红杉中国先后入主意大利轻奢鞋履Golden Goose和经典音响品牌Marshall——"中国成熟运营能力+全球优质品牌资产"正在成为一种可复制的投资模式。该模式的核心逻辑清晰：保留品牌全球基因和原产地身份，同时注入中国的渠道效率、供应链深度和数字化运营经验。 但挑战同样严峻。始祖鸟的成功有其特定时间窗口——恰好赶上中国户外消费从小众走向大众的爆发期，叠加中产消费升级和Gorpcore穿搭风潮。而猛犸象接手的2026年，户外行业增速已开始回归理性，竞争格局更加拥挤：前有始祖鸟占据"身份符号"心智，侧有迪桑特、可隆持续扩张市场，后有挪威老人头（Norrøna）、瑞典火柴棍（Haglöfs）、美国土拨鼠（Marmot）等多个国际品牌加速入华，同时国产品牌凯乐石也在通过技术研发向上突围。一位业内人士的评论颇具代表性：猛犸象"卡在中间，两头都要兼顾，两头都不极致"。 更深层的问题在于：品牌价值的"差价"能否被运营能力兑现？CPE源峰公开表示将保留猛犸象瑞士总部和原有管理团队，承诺不实施管理层本土化替换。这意味着它选择了一条不同于安踏"深度整合"的路径——更接近"赋能型控股"。CPE源峰董事总经理毛卫称，将从"产品适配、品牌运营、渠道布局、供应链升级等多维度全面赋能"。两种模式的优劣，将决定这笔交易的最终回报。 据中国体育用品业联合会数据，2025年中国户外、登山、野营、旅行用品销售额达1423.72亿元，同比增长22.22%。在消费升级和供应链成熟的双重驱动下，收购国际成熟品牌正在成为比"从零自建"效率更高的品牌资产获取路径。CPE源峰此前的投资组合——蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金——也指向同一个逻辑：投资品牌资产，通过运营放大其价值。 斯贝瑞中国年度品牌经济峰会长期关注品牌价值评估框架的变化。在全球品牌资产加速流动的当下，一个品牌的真实价值不再仅仅取决于它的历史和知名度，更取决于它在新的运营体系下能否被激发出可持续的增长动能。CPE源峰收购猛犸象折射出的核心命题是：品牌所有权可以转移，但品牌价值的兑现取决于运营能力——这是中国资本在国际品牌并购中必须回答的"定价权"之问。