希鸥网消息，上海紫燕食品股份有限公司（简称“紫燕食品”）于9月5日披露了招股意向书，计划9月15日开启申购，保荐人为广发证券，这也预示着其即将登陆上交所主板。

01.两代人做出来的卤味巨头

紫燕百味鸡的故事要从两代人说起。

1989年，怀揣创业梦想的四川夫妇钟春发以及他的妻子来到了江苏徐州，发现徐州人对于鸭熟食品的喜欢不亚于北京人和南京人。于是在四川开过小餐馆的他们改良了徐州卤鸭的配方，还加入了四川特色，取名于“钟记油烫鸭”。

令人没想到的是，这样的特色味道颇受徐州人欢迎，店客越来越多，生意也越做越大，很快，店面从一家发展到了十几家连锁店。

于是，夫妇俩从四川招了大量的卤味师傅，“钟记油烫鸭”也成了徐州家喻户晓的卤味品牌，在徐州当地非常有名气，这就是紫燕百味鸡的前身。

七年后，钟春发的儿子钟怀军接手了紫燕百味鸡的生意，年轻的他相比父辈有着更宏大的目标，他决定把这只鸭子做大，先进发南京市场，再把店开到全国！

于是，钟怀军成立了“南京紫燕食品有限公司”，将产品链发展到鸡肉，猪肉以及牛杂，还考察了市场对于熟食以及半成品熟食的需求，从肉食类卤味发展到蔬菜类卤味。

为了走向全国，紫燕百味鸡还选择了更利于推广的加盟模式，仅一年时间，紫燕百味鸡就开到了500家。截至目前，紫燕百味鸡在全国门店数量已达到5300余家。

02.加盟模式催出的净利率

招股书显示，以销售佐餐卤味为主要产品的紫燕食品在近年来收入稳步增长，2018-2020年，紫燕食品分别实现营业收入20.02亿元、24.35亿元和26.13亿元，三年年均复合增长率超10%。2020年，受疫情影响线下消费，紫燕食品的营收增速也有7.31%。

虽然增速稳定，但紫燕食品的毛利率却不高。对比周黑鸭近60%、绝味食品和煌上煌35%左右的毛利率，紫燕食品的毛利率常年不足30%。这是因为与采用直营模式或直接加盟的另外三家相比，紫燕食品在“公司—经销商—终端加盟门店—消费者”的两级销售渠道下，从出厂到终端的利润，公司还要与经销商和加盟店之间进行分配，会进一步压低紫燕食品的毛利空间。

不过，虽然毛利率不高，但紫燕百味鸡的净利率不低。在经销商模式下，公司与终端门店之间的业务关系主要为品牌授权使用以及产品配送，由经销商承担门店的销售、培训、管理及监督等工作。那么，于紫燕食品而言，经销商承担了大量的营销及门店管理等费用，紫燕食品因此节约了一定的费用支出，尤其是销售费用率低于“卤味三巨头”，故而减少了对净利率的侵蚀。

03.门店扩张存隐忧

卤味类食品并非完全标准化出品，因此如何把控终端口味的一致性就显得尤为重要，而紫燕这种经销商模式对产品终端的质量把控相对较弱，网络上关于紫燕百味鸡品控差、不同店不同味道的声音并不少。

此外，随着加盟店铺的逐渐增多，紫燕百味鸡在卫生安全监管方面也出现了漏洞。去年九月份就有一位上海市民拍到紫燕百味鸡沪光路店橱窗里老鼠乱窜，还钻进一个圆柱形容器里。虽然事后紫燕百味鸡迅速发布声明，关闭涉事门店、取消该加盟店店主的加盟商资格、罚没保证金，但仍然无法消除消费者内心的阴影。

如今紫燕百味鸡上市在即，能不能长期把控好终端门店口味一致和食品安全问题，对紫燕食品来说非常重要，希望其可以聚焦供应链、门店、产品等管理问题。

04.希鸥小结

紫燕百味鸡最近的动作，让稳定已久的卤味市场格局重新活跃了起来，如果能顺利上市IPO，“三巨头”将变“四巨头”，作为竞品的绝味、周黑鸭、煌上煌要有危机感了。