硅基流动流血上市：亏本卖token，毛利率-24%

AI推理基础设施公司硅基流动（SiliconFlow）近日向港交所递交招股书，以18C未商业化公司身份冲刺IPO。招股书数据显示，公司成立仅两年半，估值飙至77亿，注册用户超1000万，2025年收入5533万元，同比增长逾七倍。然而，华丽增长背后是惨烈的亏损：2025年毛利率为-24%，每卖1元token需承担1.24元成本，全年净亏损3.45亿元。

硅基流动聚合英伟达、AMD及国产芯片等异构算力，通过自研引擎提供标准化token服务。2025年，其算力资源成本占销售成本86.9%，研发及销售费用合计近3亿元，远超收入。公司现金流持续为负，依赖融资维持运营。招股书提示，公司高度依赖开源AI模型的可获得性，且面临大厂价格战等风险。