易控智驾冲刺港股：矿山无人驾驶龙头，毛利率刚过10%

2018年，游戏出海创业者蓝水生跨界创立易控智驾，一头扎进矿区无人驾驶。八年后，这家公司带着2580辆活跃无人驾驶矿卡来到港交所门口。7月8日，易控智驾将以18C特专科技公司身份在港交所上市，按上限定价对应市值130亿港元。按沙利文口径，2025年收入计，它已是中国商用车智能驾驶公司第一名；按活跃无人驾驶矿卡数量计，拥有全球最大无人矿区车队。

招股书显示，易控智驾2023至2025年收入分别为2.71亿、9.86亿、14.35亿元，两年翻逾5倍，复合增速高达130.2%。但同期净亏损分别为3.34亿、3.90亿、5.16亿元，合计亏损约12.4亿元，亏损持续扩大。毛利率从2023年的-18.6%转正至2024年的7.6%，2025年刚过10%。公司正从重资产模式向轻资产模式切换，客户提供车队模式收入占比已从2023年的41.7%提升至2025年的56.8%，但重资产模式仍占42.7%收入。

值得注意的是，易控智驾在2025年对190辆上一代矿车计提了1.18亿元减值，贸易应收款项周转天数也从2023年的48.8天拉长至2025年的168.5天。不过，其规模效应正在释放：年运输距离从460万公里增至6180万公里，月均活跃无人驾驶矿卡从159辆增至1617辆，新矿山部署时间已从三个月压缩至三天。