芯天下再冲港股：一季度赚去年全年三倍，存储周期暴利能持续吗

7月9日，深圳存储芯片设计公司芯天下再次递表港交所，由广发证券、中信证券联席保荐。这家成立于2014年的无晶圆厂公司主打NOR Flash和SLC NAND Flash，2025年全球代码型闪存Fabless收入排名第五。其最新招股书显示，2026年一季度收入2.24亿元，同比增长77.4%；净利润7588.9万元，相当于2025年全年净利润的278.8%；毛利率从14.4%飙升至55.6%。

业绩爆发主要源于存储芯片周期上行。招股书承认行业以三至四年为一个周期，芯天下在2019-2022年盈利，2023-2024年连续亏损，2025年扭亏，2026年一季度因全行业供应紧张利润爆发。其中SLC NAND Flash均价从3.89元涨至13.04元，涨幅235%，但销量下降；低价库存策略是暴利关键，2023年行业底部逆势增加晶圆采购45.5%，截至2026年3月31日存货达4.24亿元，周转天数330天。然而，周期下行风险犹存，2023-2026年Q1累计计提存货撇减约8170万元。

值得注意的是，尽管2024年净亏3714万元，公司仍宣派股息3090万元，2025年再派2060万元，合计5150万元接近2025年全年净利润的两倍。同时，研发开支从2023年的8522万元降至2025年的4732万元，研发人员从126人减至76人。这并非芯天下首次冲刺IPO，2022年曾申请创业板上市并通过审议，但因业绩预测偏差——2022年实际收入7.48亿元、净利润7600万元，远低于此前预测的9.3亿元和1.65-1.85亿元——于2023年12月撤回申请。