芯迈三冲港股：三年亏15亿，大客户依赖症待解

功率半导体公司芯迈第三次向港交所递交招股书，华泰担任独家保荐人。公司采用虚拟IDM模式，持有代工伙伴杭州富芯半导体约16.76%股权。2023年至2025年，芯迈收入分别为16.40亿、15.74亿、19.53亿元，但净亏损累计约14.8亿元。经调整利润显示亏损持续扩大，2025年亏损0.97亿元，而非收窄——此前亏损收窄主要因赎回权终止导致利息支出骤降。

芯迈业务分为移动PMIC、显示PMIC和功率器件。移动PMIC收入萎缩，占比从50.7%降至33.0%；显示PMIC为亮点，OLED显示PMIC全球份额12.7%排第二；功率器件收入两年翻超10倍至4.94亿元，但毛利率极低（2025年仅9.6%），拖累整体毛利率从33.4%降至27.2%。公司预期2026年全年仍将录得净亏损。

芯迈收入高度依赖前五大客户，占比一度达84.6%，其中第一大客户（疑似三星）贡献超65%收入。公司现金流不稳定，现金及等价物从2023年末的25.01亿元降至2025年末的12.08亿元，2026年4月末仅剩7.91亿元。营运资金指标有所改善，存货周转天数从144.8天降至84.6天。